植物油供给充裕成本下降仍难上涨

上周(9月14-18日)，国内植物油期现货价格继续窄幅横盘，在十年来底部运行，因中秋国庆双节前备货需求，国内现货交易量有所放大，但库存压力仍在，外盘方向不明，市场仍处于观望状态。

上周，CBOT国内豆油(5352, -2.00, -0.04%)现货价格窄幅波动，整体走势偏弱。下游厂商采购谨慎，市场购销活跃程度略差于前一周。油厂库存略增，但豆油价格已经处于历史低位，市场看跌意愿不浓，豆油基差上升。港口地区一级豆油出厂价格5550-5700元/吨，与前一周基本持平。河南地区油厂一级豆油报价5670-5760元/吨，与前一周基本持平。

分析后市，利空因素有：一是南美豆油价格较低，对我国市场存在压制作用。10月船期南美毛豆油到我国完税成本为5320元/吨，比沿海四级豆油价格大致180元/吨，顺价进一步扩大。国际市场较低的价格使市场形成熊市预期，也使大连盘套保及套利盘增加，期货价格受到压制。二是9-10月份进口大豆(4070, -13.00, -0.32%)到港成本环比下降，处于年内低位水平，原料成本对下游产品价格支撑作用减弱。三是8月份我国大豆进口量为778万吨，低于预期，预计9月份大豆进口量为650万吨，比8月份环比减少16%，虽然近两个月我国大豆进口量处于年内低位水平，但目前港口库存仍有700多万吨，而10月下旬美豆将批量进入中国市场，未来几个月国内供给并不会出现问题。

利多因素有：一是国内植物油价格处于十年来的低位水平，国际市场油料价格处于六年低位水平，市场认为后势向下空间已有限。二是世界气象组织表示，当前的厄尔尼诺现象预期将在10月份--明年1月份期间达到顶峰，并可能成为1950年以来最强的四个厄尔尼诺现象之一，上一次是1997-1998年，厄尔尼诺预期使得市场对植物油远期供给存在担扰，目前利空因素基本已完全释放，市场盘整等待利多来临。

综上所述，国际市场大豆和棕榈油(4290, 48.00, 1.13%)供给充足，且南美和东南亚货币贬值趋未改，降低我国油脂油料进口成本，不利于包括豆油在内的植物油价格，预计本周国内豆油现货仍以弱势盘整为主，现货操作上仍以随用随购为主。

上周，国内菜油现货价格涨跌各异，长江流域四级菜油出厂价格5800-6150元/吨，较前一周上涨100元/吨。华南地区四级菜油出厂价格5500-5550元/吨，较前一周下跌100元/吨。国产菜油现货价格受成本支撑表现相对抗跌，进口菜油或进口菜籽(0, -4140.00, -100.00%)所榨菜油因后期供给预期增加而成本下降的原因，表现较弱。

分析后势，利空因素有：一是过去两个月，油菜籽进口成本累积下跌18%，原料成本下降，使得下游产品菜油和菜粕(2015, 13.00, 0.65%)价格的支撑作用减弱。二是未来几个月进口菜籽主要来源国加拿大油菜籽将集中上市并批量进入我国，同时因油菜籽进口成本快速下跌，国内进口菜籽压榨利润虽仍在盈亏线以下，但较前期已快速回升，市场预期未来几个月我国进口油菜籽数量将环比上升，华南地区菜油供应量将增加。

利多因素有：一是虽然今年新季油菜籽收购价远低于去年同期，但国内菜粕价格大幅走低，使得纯国产菜籽油出厂成本普遍在6700元/吨以上，远高于当前国内菜油价格，成本支撑国内菜油价格。二是国内菜油期现货价格已处于十年来的底部区域，当时虽然向上无动力，但是向下空间也有限。

综上所述，由于原料成本因素，后期国产菜油价格将较为坚挺，而进口菜籽所榨油因原料成本下降且供给预期增加，走势偏弱，操作上建议仍以随用随购为主。

上周，棕榈油现货价格窄幅波动，港口24度棕榈油价格集中于4220-4350元/吨，与上周基本持平。市场需求略降，港口库存增加。目前库存总量为72万吨。

分析后市，利空因素有：一是9月仍处于棕榈油的单月生产旺季，马来西亚棕榈油产量增长，但需求增长缓慢，既8月249万吨的历史高位库存之后，市场预期9月份马亚西亚棕榈油库存将继续上升，马盘棕榈油期价回调可能性非常大。二是人民币汇率已基本稳定，而马币汇率仍处于下跌趋势，这将降低我国棕榈油进口成本，并增加企业进口积极性。根据船期预报，8-9月份包括硬脂在内的棕榈油进口总量约100万吨，月均50万吨，略高于1-7月份月均46万吨的进口量。三是国际市场大豆供给充裕，且南美豆油价格走低，本周马来西亚24度棕榈油FOB价格比南美毛豆油低75元/吨，价差重新缩小，说明马来西亚棕榈油出口竞争优势减弱。

利多因素有：一是国内棕榈油价格已跌破2008年资贷危机时的低点，市场虽然认为后期仍有向下空间，但空间也有限。二是市场对2016年棕榈油产量因厄尔尼诺导致下滑仍存在担忧，这将促使资金逢低布局多单积极性较高。三是本周国内沿海24度棕榈油价格比10月船期马来西亚棕榈油到港成本低230元/吨，国内价格与进口成本倒挂呈波动扩大态势，对我国棕榈油进口步伐存在抑制作用。

综上所述，东南亚供给充足，供需层面偏空，不过这一影响被市场逐步消化，金融市场对价格的影响程度偏大，但内外价格倒挂程度扩大，对国内价格存在微弱支撑。预计本周国内棕榈油现货价格仍小幅波动，操作上现货以随用随购为主。

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