供给增加需求不振 食用油价格继续探寻底部

上周（3月16-20日），国内连豆油和连棕榈油期价创新低，不过国内植物油现货价格窄幅波动，表现明显强于期盘。

主要是国内植物油商业库存处于近两年的低位水平，且由于市场长期无盈利效应，中间环节贸易商手中存货也处于历史低位水平，油厂挺价意愿增强。国内豆油期现货基差由去年下半年的0甚至负基差，上升到当前的400-480元/吨，也说明这一点。

上周，国内豆油价格普遍下跌，港口地区一级豆油出厂价格5650-5750元/吨，较上周上涨0-50元/吨。河南地区油厂一级豆油报价5870-5950元/吨，与上周基本持平。国内豆油商业库存下降且集中在油厂有利于油厂挺价，但外盘期货价格的下降使市场谨慎心态升温。

分析后市，利空因素有：一是目前订购6月份装运的巴西大豆，到港完税成本2986元/吨，6月船期阿根廷大豆折合完税2850元/吨，较当前大豆到港成本低315-450元，较当前进口大豆港口分销价低175-310元/吨。原料到港成本持续下降，国内压榨利润上升，油厂开工率保持高位水平，国内新增豆油供应也相应上升，均不利于国内豆油价格。二是南美大豆收割和出口进度加快，市场预期4月份将有大批的廉价南美大豆到港，国内大豆供给充裕，同时市场预计美国农户今年春季大豆播种面积将高于去年和美国农业部前期预估，创新的历史纪录。从基本面来看，COBT大豆期价中期仍有向下空间。

利多因素有：一是目前国内植物油价格已降至2006年8月以来的低位，资金作空意愿不强。二是我国生猪存栏连续5个月下滑，母猪存栏连续18个月下滑，市场不看好未来半年国内饲料需求和豆粕价格，油粕之间存在翘翘板效应，粕价下跌有利于支撑油的生产成本。三是预计3-4月份进口大豆到货速度慢于去年同期，加上豆油进口处于地量水平，有利于缓解豆油库存压力，支撑国内豆油短期价格。

综上所述，预计国内豆油现货价格本周将小幅波动，中期继续震荡筑底，市场无盈利效应，操作上仍以随用随购为主。

上周，国内菜油现货价格稳中有降，华南地区因是主销区跌幅大于长江流域。本周长江流域四级菜油出厂价格6050-6200元/吨，较上周下跌0-50元/吨。华南地区四级菜油出厂价格5700-5800元/吨，较上周下跌150-170元/吨。

3月18日国家粮油交易中心计划销售临储菜油38764吨，实际成交17417吨，成交率44.93%，上周为59.90%。其中2009年菜油3082吨，实际成交541吨，成交率17.55%，均价5800元/吨；2010年菜油35682吨，实际成交16876吨，成交率47.3%，均价5961元/吨。过去7次临储拍卖累计成交5.64万吨，由于数量不大，且当前销区菜油库存偏低，对市场影响有限。

分析后市，利空因素有：一是临储菜油持续拍卖，中粮、益海等大型企业纷纷参与竞拍，部分减少了对进口菜籽油的采购需求，华南地区菜油成交并不理想。二是上周加拿大油菜籽到我国完税成本3430元/吨，按当前四级菜油和菜粕现货价格测算，油厂压榨利润继续好转，增加油厂对进口菜籽的采购积极性。

利多因素有：一是国内菜油商业库存水平不高，油厂压力不大，挺价意愿较强。二是国内包括菜油在内的植物油价格处于近十年来的低位，国家临储菜油的拍卖底价与当前国内菜油现货价格之间差距也不大，这均意味着国内菜油向下空间有限。

综上所述，菜油现货偏紧的局面短期内仍将持续，但在国内植物油基本面整体偏松的格局下，预计本周国内菜油现货价格继续小幅波动，操作上建议仍以随用随购为主。

上周，棕榈油现货价格普遍下跌，港口24度棕榈油价格为4880-5000元/吨，较上周下跌150-170元/吨。目前国内棕榈油需求疲软，价格反弹乏力，市场预期棕榈油产量进入季节性高峰，价格还将承压下行，贸易商采购意愿不强，港口购销维持在较低水平，但因新货到港速度较慢，港口库存继续小幅下降。

分析后市，利空因素有：一是目前南美豆油FOB价格和马来西亚24度棕榈油之间的价差继续在历史低位徘徊，马来西亚棕榈油出口疲软的局面还将持续。3月份上半月出口量为48万吨，比上月下降5.2%。二是自4月份开始，马来西亚毛棕榈油将执行4.5%的出口关税率政策，在此之前的6个月内，毛棕榈油出口实行免税政策。市场担心出口税率的提高将对4月份的出口量形成抑制，不利马盘走势。

利多因素有：一是人民币汇率下跌，不利于棕榈油融资性进口，同时棕榈油到港成本和港口分销价仍处于倒挂状态抑制进口商进口积极性。二是预计今年1季度棕榈油进口总量不足110万吨，比去年同期下降3成以上，港口处于去库存状态，对国内棕榈油现货价格形成支撑。三是印尼将柴油燃料中的生物柴油掺混率由10%提高到15%，并可能在明年提高至20%，不过市场对此反应平淡，认为印尼政府无法实现目标，仅是上调目标数据而已。

综上所述，预计本周国内棕榈油现货价格将小幅波动，中期继续震荡筑底，操作上现货以随用随购为主。