供需环境回暖 蛋价稳步抬升

进入四季度以来，随着国内蛋鸡养殖利润逐渐萎缩，农户淘汰老鸡意愿有所增强，从而令产蛋量出现回落。同时，北方地区在入冬后雨雪天气增多也使得鸡蛋运输受到影响。此外，饲料成本支撑效应开始凸显，遏制了蛋价进一步下滑的空间，促使新主力1605合约在6300元/吨。考虑到年底节假日临近，蛋类消费有望增加。预计后期在供需环境转好的背景下，鸡蛋期价将稳步回升。

养殖户利润下降，淘汰积极性增高

一般来说，蛋鸡养殖总成本主要由仔鸡、饲料、防疫费和水电费等组成，其中，饲料成本通常会占到80%左右。而蛋鸡养殖饲料的主要成分是玉米和豆粕，其中，玉米占60%，豆粕占22%，其他成分主要是杂粕、麦麸以及维生素、矿物质添加剂等。

换言之，玉米和豆粕价格对蛋鸡养殖成本影响很大。据笔者估算，按目前玉米和豆粕的市场价格，在不计人工成本的前提下，叠加仔鸡、防疫费和水电费之后，蛋价盈亏平衡点在5.96元/吨左右，再加上600元/吨的交割费用，折合盘面约在6560元/吨附近。以当前鸡蛋1605合约的盘面价格来看，升水幅度在40-60元/吨，成本支撑效应较为显着。因此，未来鸡蛋期价继续回落的空间非常有限。

国内蛋鸡存栏量下降，供应压力减轻

由于当下国内蛋鸡养殖利润下降，有的养殖户利润基本被抹平，部分甚至出现亏损，促使其淘汰老鸡积极性增强，蛋鸡存栏量趋于回落，鸡蛋供应压力有所缓解。据芝华数据显示，10月国内蛋鸡淘汰量大于后备鸡补栏量。10月全国蛋鸡总存栏量为14.56亿只，较9月减少1.3%。在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，较9月减少3.4%。在供应压力减轻的情况下，近期国内鸡蛋现货价格稳中有升。据芝华贸易监控显示，11月国内鸡蛋贸易状况总体偏好，主产区均价上涨0.50元/公斤。

临近年底双节，未来需求有望改善

鸡蛋消费呈现季节性特征，在重大节假日来临前夕，出于提前备货的需要，需求端往往出现改善预期。由于目前距离年底元旦假期不到一个月的时间，加之2016年春节在2月初，预计未来居民对于蛋类食品消费将逐渐增加，从而刺激加工企业提前一个月采购。因此，鸡蛋价格跌势有望结束，转入阶段性反弹走势。

综合来看，近期国内北方地区呈现出的雾霾雨雪天气不利于鸡蛋运输，加之上游养殖户利润下降，老鸡淘汰率升温，未来鸡蛋供应压力将有所缓解。与此同时，成本端优势开始凸显，支撑效应显著增强，有利于鸡蛋期价筑底企稳。此外，临近双节长假，未来需求端有望改善也会推动蛋价稳步走高。在供需格局趋于好转的背景下，未来鸡蛋主力1605合约将稳中有升。