谨防豆粕价格“跑过头”

受播种期间降水影响，美国大豆种植面积将有所缩减。而美国农业部确认，调研后将于8月供需报告中对大豆种植面积进行修正，这给予了市场一定的想象空间。与此同时，在压榨利润转向亏损的状态下，我国豆粕市场强势运行。不过，出于对进口大豆充裕、生猪养殖未有实质性改善的考虑，在美豆不出现大幅减产的情况下，豆粕上涨高度必然受限。所以，在美豆减产数据明确前，应谨防豆粕价格“跑过头”。

美豆并不具备走高条件

美国农业部7月供需报告显示，因大豆压榨利润理想，加之出口顺畅，预计2014/2015年度美国大豆期末库存为2.55亿蒲式耳。虽然此数据低于市场预期和6月预测数值，但库存消费比仍为6.64%，为近10年来偏高水平。

与此同时，虽然美国农业部没有对新季美豆播种面积和单产进行调低，但官方表示将在8月进行调研后修正。由此来看，大豆价格方面已经考量了减产信息，只不过大豆种植面积与单产仍将在历史偏高水平，新季大豆库存消费水平也不会明显偏低。所以，美豆并不具备持续走高甚至冲击新高的条件。

进口大豆促使库存增加

海关总署数据显示，1-6月，我国累计进口大豆量为3315万吨，同比增加2.78%，并且预计7—9月我国仍将有2000多万吨大豆到港。自此，本年度大豆进口到港量将超过7400万吨，明显高于之前预估的7300万吨数量。

随着进口大豆到港量以及压榨量增多，国内豆粕的产量将明显提高。虽然在油厂催促下，采购方出现批量提货，但截至7月中旬，国内豆粕港口库存仍增长到73万吨，这不但高于5月中旬的45万吨水平，亦为过去半年以来最高数据。同时，随着后续进口大豆陆续到港以及开机率持续高位，国内豆粕库存将出现一定程度的增长，继而给豆粕市场带来一定的压力。

油厂压榨亏损逐渐缩减

近期因美豆预期播种面积和单产降低，美豆价格冲击到了1050美分/蒲附近，并且短期内仍有走高可能。但目前我国豆粕走势明显强于美豆，故而随着进口大豆成本的提高，压榨利润亏损没有继续扩大，部分地区甚至出现盈利，这也使得国内工厂对豆粕的挺价意愿降低。假如美豆价格后期出现一定程度的回调，国内重现理想的压榨利润，必然会使豆粕价格回落。

国内生猪养殖依旧低迷

虽然目前豆粕价格小幅上升，但消费端并没有出现实质性的改观。其中，国内生猪存栏量约为38615万头，能繁母猪存栏量约为3923万头，国内生猪存栏量、能繁母猪存栏量再次跌破历史低位，母猪存栏量远低于农业部预计的4800万头警戒线。由此表明，即便生猪养殖利润大幅转好，仔猪补栏也很难在短期内完成。所以，养殖业对豆粕等饲料原料行情的推动作用十分有限。

总之，目前国内粕类消费增速已经低于供给增速，并且美豆价格运行较为理性。所以，交易上应特别注意豆粕价格“跑过头”带来的回落风险。